加快发展资本市场为工业强市提供有力支撑
<p><font face="宋体" size="4">课题负责人：费维富</font></p><p><font face="宋体" size="4">目 录</font></p>
<p><font face="宋体" size="4">资本市场对于企业发展的作用 1<br/>第一部分 长春市资本市场存在的主要问题 2<br/>（一）金融生态环境相对滞后 2<br/>（二）长春市企业普遍存在资金短缺的问题 3<br/>第二部分 充分利用资本市场建设工业强市 4<br/>第一篇 大力发展产业基金 5<br/>第一章 长春市建立高新产业基金的意义 5<br/>第三章 高新技术产业基金运作的构想 6<br/>第二篇 加大企业上市融资力度 8<br/>第一章 资本市场的构成 8<br/>第一节 主板及中小企业板融资渠道 8<br/>第二节 创业板融资渠道 9<br/>第三节 代办股份转让系统股份报价转让 9<br/>第二章 公司上市对企业本身乃至地方经济都起到推动作用 9<br/>第一节 上市对企业本身 9<br/>第二节 上市对当地政府、经济 10<br/>第三章 长春市上市情况分析 11<br/>第一节 已上市企业现状简析 11<br/>第二节 存在的主要问题及成因分析 13<br/>第四章 加快企业上市对策 15<br/>一、明确机构，建立推动企业上市强有力的组织体系 15<br/>二、出台和进一步细化落实企业上市的扶持政策。 15<br/>三、加强部门协调，建立企业上市联合小组，开辟企业上市绿色通道 16<br/>四、进一步强化企业上市梯队建设，积极培育上市后备资源 16<br/>五、营造良好的外部环境和上市氛围 16<br/>第三篇 建立长春市股份报价转让试点园区 17<br/>第一章 代办股份转让系统及股份报价转让概述 17<br/>第一节 “三板”的由来和发展 17<br/>第二节 代办股份转让系统股份报价转让设立的目的和作用 18<br/>第二章 国内成功模式分析介绍 18<br/>第三章 长春设立股份报价转让试点园区的可行性分析 19<br/>第一节 长春现有企业情况分析 19<br/>第二节 长春市设立股份报价转让试点园区的意义和可行性 20<br/>第三节 长春市申请设立股份报价转让试点园区的具体操作建议 22<br/>结束语：发展资本市场刻不容缓 22</font></p>
<p><font face="宋体" size="4"><br/> <strong>加快资本市场发展<br/> 为工业强市提供有力支撑</strong></font></p>
<p><font face="宋体" size="4"> 资本市场是经济发展到高级阶段的产物，其发达与否直接决定着一个国家或一个地区的经济发展程度，同时它又对一个国家或地区的实体经济，尤其是工业经济的发展起到推波助澜的作用。由于资本市场具有优化资源，整合资本等作用，因此，利用资本市场壮大长春市的企业尤其是中小企业是长春市工业强市计划能够得以实现的必由之路。<br/> 资本市场对于企业发展的作用<br/> 资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下, 资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。 <br/> (一)融资功能 <br/> 本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。 <br/> (二)配置功能 <br/> 是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制, 而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。 <br/> (三)产权功能 <br/> 资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。 <br/> 上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。<br/> 但是，由于吉林省本身就是农业大省，一些制约因素又导致长春市的企业在资本层面的发展比较其他发达省会城市或直辖市的企业还有不小的差距，所以无论是从宏观经济环境，还是微观的企业经营角度看，长春市在金融领域还是存在着不少的问题，这些问题如果不能够及时解决，很可能将成为长春市未来经济建设的桎梏。<br/> 第一部分 长春市资本市场存在的主要问题<br/> （一）金融生态环境相对滞后<br/> 金融生态环境是指金融业生存发展的外部环境。金融是现代经济的核心，良好的金融生态环境在一定意义上就 意味着和谐、统一的社会经济生活。打造和建设良好的金融生态环境，将有助于营造良好的 发展环境，降低金融风险，推进社会经济全面健康持续发展。它又包括软环境和硬环境两个方面。<br/> 软环境就是在经济发展中，相对于地理条件、资源状况、基础设施、基础条件等“硬件”而言的思想观念、文化氛围、体制机制、政策法规及政府行政能力水平和态度等。经过改革开放的长春市在金融软环境的建设上有了长足的进步，但是较比其他省会城市或经济发达城市仍然比较落后。<br/>硬环境方面，长春市也并不占任何优势，截止到07年为止，全市只有18家银行，且没有一家外资银行，证券公司的数量也不多，营业网点较少，这严重制约了长春市金融市场多元化的发展，也不利于发挥银行、证券公司等金融中介机构在经济发展中的作用。仅举一例，几年前民生银行原计划在长春市某区域内建立分行，并在来长考察后，形成了考察意见书。但是结果却令人失望：民生银行暂时不在长春设立网点。导致这一结果最根本的原因就是由于民身银行的自身性质要求设立网点以后能够在短期内收回成本，但是考虑到长春市的金融环境无法达到这一目的，所以最终选择了放弃。于此同时，同处东三省的邻居沈阳市和哈尔滨市不仅有众多银行涌入，而且外资银行也设立了办事处。同他们相比，我们欠缺的是大力引进金融机构的配套政策和激励机制，所以才有不少金融机构不愿意或暂不考虑进驻长春。证券方面的差距也是显而易见的，长春市只有两家证券公司，驻长营业部只有40家，而沈阳和哈尔滨都达到了50家以上。下表是2005年《中国金融生态环境50座城市排名表》，可以看到，长春市排名虽然比较靠后，但是还是排在哈尔滨之前，但是，具最新的资料表明，哈尔滨经过两年的发展在金融领域已经超过了长春。<br/> （二）长春市企业普遍存在资金短缺的问题<br/> 资金的重要性表现在，任何的经营活动，都必须建立在有足够的资金的基础上，这样可以有效的保障你的经营活动通过资金的调和一气呵成，直到成功。在经营活动中，资金不足却盲目上马，是极大的浪费，资金配备的原则必须是：宁可多余，不可不足。前段时间，国泰君安走访调研了很多家高新企业，通过实际考察发现，这些企业大部分存在可用资金不足，项目无法上马的现象，他们中大部分的资金来源是自有资金和部分银行贷款，也就是说，能够直接利用到资本市场扩大资本规模的企业几乎没有，这也直接导致了很多具有非常良好的发展前景的企业无法规模化，严重的阻碍了整个长春市建立工业强市的远景规划。经过我们的总结，长春市企业的资金短缺主要有两个原因。<br/> 一、 对间接融资依赖较大。<br/> 长春市的企业对于银行的依赖度较高，而由于近年来的通胀压力及经济过热趋势，国家采取货币紧缩政策，银行投放贷款的渠道开始趋于紧张，几乎使得长春大部分企业处于断奶状态，直接导致了大部分企业资金不足，很多好的项目和好的产品无法上马或中途停止，这都是融资渠道过于单一的恶果。<br/> 二、 直接融资利用率较低<br/> 首先，长春市的企业符合主板市场上市条件的数量太少，由于历史原因及经营管理方面的因素，长春市大部分企业不具备沪深两市规定的企业上市融资的软硬件条件，这就导致了大部分企业无法在直接融资方面得到补充血液的机会。截止到2008年1月，长春市上市公司为17家，哈尔滨和沈阳分别为18家，虽然绝对数量相差不多，但是融资规模和再融资能力却相差了很多。<br/> 其次，直接融资的渠道过窄，直接融资的方式多种多样，不仅仅是企业发行股票场内交易融资，还包括发行企业债，项目融资，引进风险投资，利用产业基金，资产证券化等多种方法，但是根据现有的资料表明，长春市的企业并没有充分有效的利用上述手段为自身提供资金支持。这里有客观因素，例如企业的规模小，硬件不达标等，但是长春市政府也可以积极行动起来，与中介机构一起尽可能的为那些有潜力的重点培养企业提供服务与支持，让他们尽可能的快速成长，并能够利用到这些新型的融资渠道，满足自身的资金需求。<br/> 第二部分 充分利用资本市场建设工业强市<br/> 大力引进银行类金融机构及非银行类金融机构，包括外资银行，信托机构，证券公司等，并给予金融机构相关优惠政策，扶持一部分效率高、成本低且经验丰富的金融机构作为长春市金融开发试点单位，为活跃长春市资本市场出钱出力已经是发展长春市金融业的必由之路。基于以上的分析，我们的建议如下：<br/> 由政府主导建立高新技术产业基金，并划拨一部分财政资金作为启动资金，前期选取一到两家长春市具有良好发展前景的高新企业作为投资对象，利用科学合理的管理方式完成产业基金考察、投资、增值、退出的完整过程。<br/> 利用资本市场的发展契机，大力扶植上市及拟上市公司，根据长春市实际情况，把握现有的新三板市场和即将推出的创业板市场，为符合这两个市场条件的高新企业、中小企业给予支持，铺平道路，让他们能够通过多层次的资本市场解决自身的股权、资金问题。<br/> 尝试长春市工业企业融资手段的多元化。由中介机构负责走访调查合适的企业，考察符合标准的项目，引进资产证券化或项目融资等融资手段。<br/> 市政府组织成立金融顾问团，包括大学教授、金融机构高管等专家人士对长春市金融环境进行调研及考察，时刻关注长春市金融动态，为市政府提供建设性建议，把握长春市未来几年金融发展方向和脉搏</font></p>
<p><font face="宋体" size="4"> 我们把以上建议中具有技术难度的内容立成三篇研究课题在下文中详细阐述。<br/> 第一篇 大力发展产业基金<br/> 产业基金是我国金融创新和企业制度改革中的产物。自1996年以来，我国产业基金的研究加快了脚步，在该年设立了中瑞合作基金是我国首家中外合资产业基金。目前国家正在进行产业基金研究和立法工作，规范的产业基金即将出现了。国外也有产业基金：美国的产业基金大都是创业投资基金；日本的产业基金则分散于各行业。尽管国外的产业基金的发展为我们提供了有益的借鉴，但由于国情不同，我国所要发展的产业基金与国外的产业基金有较大差异。为此在借鉴国外发展经验的同时要不断探索我国产业基金自己独特的发展道路。而比较其他发达省份而言，长春市经济发展又有自己的特有的轨迹，因此我市大力发展产业基金的同时要注意根据实际情况出发，不可原样照搬。<br/> 第一章 长春市建立高新产业基金的意义<br/> 一、有利于调整产业结构<br/> 产业投资基金的主要经济功能是对我市当前产业结构进行一些调整，并促进高新产业的发展。很长一段时期以来基础产业和加工产业的非均衡性一直制约着我市经济增长的速度和质量。长春市在建立产业基金的同时可以通过限制产业投资基金的产业投向保证基金投资于急需发展的瓶颈产业(目前主要是高新技术产业)，以调整现有不合理的产业结构；同时，必须认识到，合理的产业结构也是一个动态发展的过程，产业投资基金可以通过从资金上支持高新技术产业的发展，提高我市经济增长的技术含量，促进产业结构的升级换代。<br/> 二、有利于缓解结构性资金供求矛盾<br/> 我市当前资金供求矛盾表现出：一方面大量企业尤其是民营高新企业急需资金从事新技术开发与改造；而另一方面有些企业却存在“惜投”现象。尤其是一些国有企业通过上市所募集的资金,宁愿存银行吃利息,也不按招股说明书从事实业投资(在禁止国企炒股之前,不少用于炒作股票)。一方面从总体上看,企业急需资金；而另一方面银行出于对贷款回收困难的担忧,又很大程度上存在“惜贷”现象,将所吸收的存款大量存于中央银行生息。这种结构性资金供求矛盾使得大量资金处于“空转”状态。发展产业投资基金,则能在投资者和融资者之间建一座坚实的桥梁，有效集聚企业和社会的闲散资金,投资于急需资金的实业领域,提高全市资金的利用效率。<br/> 三、有利于扩大我市中小企业的融资渠道<br/> 正如前文所述，长春市的企业融资渠道狭窄表现的尤为突出，这极大的制约了企业未来的发展，也不利于长春市工业强市目标的实现。通过产业基金的建立，加上政府的正确引导，为长春市的中小民营企业尤其是具有高成长性的高新技术企业拓宽了融资渠道，能够很好的为他们补充血液。<br/>四、长春市高新技术开发区为高新产业基金的发展提供平台<br/>长春市高新技术开发区是国家首批批准成立的开发区之一，拥有大量的具有良好发展前景的高新技术企业。从高新区的发展阶段上看，已经从原来的以优惠政策招商引资为主到现在以技术创新孵化企业和以环境优势招商引资并重的阶段，成立高新技术产业基金，可以解决企业孵化期资金短缺的瓶颈，也可以从中发掘出优秀的企业，不断实现考察、投资、运作、退出、增值的过程，使高新技术产业基金能够持续的发展下去。<br/> 第三章 高新技术产业基金运作的构想<br/> 一、基本框架<br/> 长春市高新技术产业投资基金拟通过集合投资的方式，面向国际国内机构投资者募集基金份额，委托专业的基金管理公司负责管理和运作基金资产，并委托符合条件的商业银行托管基金资产。该基金不承诺固定收益率，投资者按其出资份额享受投资收益和承担投资风险。<br/> 二、投资方向<br/> 基金的主要部分立足长春市、着眼于全省的高新技术企业发展，坚持市场化原则和基金收益原则，进行项目投资和企业股权投资。<br/> 三、基金设立<br/> 长春市高新技术产业投资基金采取私募方式设立。考虑长春市及全省高新技术产业化发展需要和短期内高新技术产业化的产业吸引能力，初步计划在基金设立两年之内，募集到20-30亿元人民币。募集拟分步进行，首期主要针对长春市高新技术开发区优质企业的发展，拟确定基金规模为8亿元人民币，存续期为10?15年。该产业投资基金由专业投资机构和长春市投资集团及长春市大型企业集团等作为发起人，以现金出资方式认购一定的基金股份，其余部分面向境内外符合条件的投资者募集。<br/> 四、基金管理<br/> 基金委托由长春市投资集团与具有国际经验的专业投资机构共同发起设立的基金管理公司管理。管理公司初步定名为“长春市高新技术产业投资基金管理公司”，注册资本拟定为1亿元人民币。该管理公司建立科学的激励约束机制和明确的奖惩制度，与投资项目绩效挂钩，提高投资决策质量。<br/> 五、基金托管<br/> 基金按照公开、公正的原则，通过市场化招投标方式，选择符合条件的商业银行作为基金托管人。<br/> 六、基金的收益和分配<br/> 选择发展潜力大、市场前景好、投资回报高、收益稳定的高新技术产业项目作为长春市高新技术产业投资基金的投资重点，保障基金的合理收益。揭示投资风险，使投资人全面了解投资前景，分享投资收益，承担投资风险。根据基金章程，基金所获收益按照有关规定，及时、足额分配给投资人。<br/> 七、退出机制<br/> 基金所投资企业的股份将主要通过协议转让、产权市场交易和境内外证券市场上市等多种方式实现退出。<br/> 八、基金监管<br/> 严格遵守有关法律法规、管理办法和试点方案的规定，接受国家发展改革委等产业投资基金试点指导小组成员单位的监督管理。规范管理公司治理结构，建立严密的风险内控制度。<br/> 九、组织领导<br/> 国务院批准该基金设立后，将在国家发展改革委等产业投资基金试点小组成员单位直接领导下，制定方案，组织实施。长春市人民政府成立长春市高新技术产业投资基金筹建工作领导小组，依法稳健开展筹建工作，协调有关问题。<br/> 第二篇 加大企业上市融资力度<br/> 第一章 资本市场的构成<br/> 不同规模达到不同标准的企业可以选择不同的融资方式。拥有自主知识产权，管理制度完善，现代企业制度较为健全的企业可以直接选择登陆上海主板或深圳中小企业板市场上市融资，直接开辟一劳永逸的融资通道，壮大企业实力。针对资产质量较好，但是没有达到上市要求的企业，可以通过参与代办股份转让系统非上市股份有限公司股份报价转让实现企业的上市融资，实现企业融资目标。同时政府相关政策可以适当放开，为不同规模的有潜力适合企业提供相对宽松的政策平台。<br/> 第一节 主板及中小企业板融资渠道<br/> 国内公司通常在上海证券交易所和深圳证券交易所上市。两个板块统称主板。区别在于在上海证券交易所上市的公司大多资产规模比较大，而中小企业板是定位于为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供融资渠道和发展平台，促进中小企业快速成长和发展，是解决中小企业发展“瓶颈”的重要探索。从我省企业发展的状况来看，规模达到上交所主板上市的公司比较少，大多是规模较小的中小企业，可以向深交所的中小企业板加以关注。<br/> 中小企业板是现有主板市场的一个组成部分，其发行上市条件与主板相同，但发行规模相对较小，成长较快，而且上市后要遵循更为严格的规定，目的在于提高公司治理结构和规范运作水平，增强信息披露透明度，保护投资者权益。其对民营企业的促进作用从很多成长为各行业龙头企业的上市公司上均可以体现，苏宁电器就是很好的例子。截至2006年6月30日，2004年苏宁电器在深交所上市以来公司总市值由15亿元增长到186亿元，与上市首日市值相比增长了6.12倍。通过上市，苏宁电器已成长为我国家电企业的龙头企业，并先后获得中国最具影响力十大企业之一、中国商业企业名牌企业等荣誉。目前长春现有的民营企业中条件符合的可以选择直接在中小企业板市场上市融资。<br/> 第二节 创业板融资渠道<br/> 将来可能设立的创业板市场与中小企业板本质上都是为中小企业融资和发展服务的，但是二者之间在发行上市条件、交易机制等方面会存在较大差异。创业板市场也称二板市场或第二交易系统，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效退出渠道的一个新市场。我国今后设立的创业板其进入门槛较中小企业板低，上市条件较为宽松，只要发行后总股本达到3000万股的法定规模下限，“其他如经营纪录、股权分布状况、稳定性、盈利性方面的要求都可以放宽”，对于长春市的中小企业、民营企业来说，政府加大扶持力度，无疑可以为企业的发展提供良好的机遇和平台。<br/> 第三节 代办股份转让系统股份报价转让<br/> 代办股份转让系统全称为“证券公司代办股份转让系统”，是为解决STAQ和NET系统历史遗留问题即公司的股份流通问题而设立的。2002年开始退市公司的股份转让也通过代办股份转让系统进行。代办股份转让系统是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证券交易所和登记结算公司的技术系统，以证券公司代理买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台。2006年1月，中关村科技园区非上市股份公司开始进入证券公司代办转让系统进行股份报价转让；2007年10月长春高新开发区作为代办股份转让系统非上市股份有限公司股份报价转让的试点资格申请成功，这对长春的资产质量较好，但是没有达到上市要求的高科技民营中小企业打开了低成本融资的大门。关于代办股份转让系统和股份报价转让更为详尽的内容我们在下一篇课题会着重阐述。<br/> 第二章 公司上市对企业本身乃至地方经济都起到推动作用<br/> 第一节 上市对企业本身<br/> 1、 解决企业发展所需要的资金，为公司的持续发展获得稳定的长期的融资渠道，并借此可以形成良性的资金循环（ 债券融资和股权融资二种筹资方式相辅相成） <br/> 2、 成为公众公司，大大提高知名度（媒体给予一家上市公司的关注远远高于私人企业，获得名牌效应，积聚无形资产（更易获得信贷、管理层个人名声、吸引人才） <br/> 3、 上市可以实现企业资产的证券化，大大增强资产流动性， 公司股东和管理层可以通过出售部分股权等获得巨额收益 <br/> 4、 上市后公司并购的手段得到拓宽，可以发行股票将上市股份作为支付手段进行并购。对于那些希望通过并购获得成长的企业来说其重要性是不言而喻的。 <br/> 5、 企业可以通过上市引进国内外战略合作伙伴，借此来开拓市场空间，打通国际渠道等 <br/> 6、 上市可以规范公司原来不规范的运作和管理，完善公司的治理结构，为企业长远健康发展奠定制度基础 <br/> 7、 上市后公司可以利用股票期权计划来实现对管理层和员工的中长期激励 <br/> 8、 可以为控股股东（往往是风险投资资本）提供退出通道套现<br/> 第二节 上市对当地政府、经济影响<br/> 1、引导资金流向、加强资源配置<br/> 当前国内金融业发展的主题已从过去的清理整顿、化解风险逐步转变为深化改革、加快发展。政府对金融业现在要用发展的眼光，不能只是盯着风险，只是搞“无为”而治，如果抱有患得患失的心态，将会在金融业新一轮的发展竞争中失去机遇。特别是金融业作为第三产业中的高端服务业，无论在就业，还是在利税等方面发展空间都非常大，更何况金融在引导资金流向、配置资源方面起着核心作用。对此，温家宝总理在全国金融工作会议上的讲话中再三强调，要加强和改善党和政府对金融工作的领导，自觉按照经济规律、金融规律、市场规律办事。这一点在企业上市工作中表现更为突出。这几年的经验表明，政府主动地营造外部环境，出台扶持政策，企业才有信心，上市才有氛围，上市公司才能更好地发挥龙头带动、集聚作用。<br/> 2、形成产业集群、提高自主创新能力、稳定地方税源<br/> 上市公司不仅仅是城市的名片，提升了城市的形象，更重要的是上市公司群体代表了一个地区的投资环境；要认识到对政府而言，企业上市后的规范运作、成长为行业龙头后，对于形成产业集群、提高自主创新能力、稳定地方税源等都具有深远的意义。和上市公司做生意，相关配套企业都有规范经营的内在动力和压力，经营、财务、税收上都要相应规范。围绕着上市公司，规范价值链就延续下来了，这就有利于形成整个地区诚信经营的环境。<br/> 第三章 长春市上市情况分析<br/> 第一节 已上市企业现状简析<br/> 我市企业上市工作起步于1993年，欧亚、长百集团等部分工商企业经过股份制改造、资产重组后，相继成功地在A股市场上市，上市公司的经营管理和资本运作都曾经有过良好的业绩表现，为我市经济发展做出了一定贡献。一度在A股市场中出现的“东北股现象”足以说明这个问题。<br/> 从1993-2002年，我市共有19户企业在A股市场上市，占全市企业总数的0.012%，累计筹资130.5亿元。其中，首发筹资80.84亿元，配股增发筹资49.65亿元。按人民币汇率1：8计算，等于长春市“十五”期间直接利用外资总和，相当于引入1000万美元的项目160个。<br/> 截止到2006年底长春市上市公司的总体情况<br/> 总资产404.1亿元<br/> 总股本68.9亿股<br/> 总市值290.7亿元<br/> 流通市值124.3亿元<br/> <br/> <br/> 上市公司能否实施配股和配股次数多少比较能说明公司业绩的好坏。从我市19户上市公司配股情况看，除了吉电、森工上市较晚，高斯达连续亏损退市未实施配股外，其他上市公司都至少配股一次。<br/> 截止到2006年底长春市上市公司的配股情况<br/> 配股4次1户（亚泰集团）<br/> 配股3次1户（欧亚集团）<br/> 配股2次5户（光华、长百、S吉生化、兰宝、ST中房）<br/> 未配股3户（高斯达、吉电、森工）<br/> 配股或增发新股1次9户<br/> <br/> 通过配、送股和股权分置改革，上市公司股本不断扩大。如亚泰集团首次发行流通A股仅为0.13亿股，经过配股、送股和股改后，现流通A股已达到9.4亿股。<br/> <br/> 第二节 存在的主要问题及成因分析<br/> 从2003年开始至今，我市企业上市一直处于停滞状态，甚至还一度出现个别股份公司连续几年亏损股票退市、上市公司被外地企业借壳等问题。<br/> <br/> 而相邻的城市沈阳和大连，在2006年之前上市公司就比我市多，2007年大连市有8户企业陆续进入上市申报程序（7户A股市场，1户香港市场）；沈阳市储备了20户企业准备上市；大连市募集资金总额也远远高于我市。<br/> <br/> 就目前看，我市组织机构不健全、缺乏专业的证券金融咨询团体、企业对上市融资工作缺少足够认识、政府和相关部门没有认识到企业上市融资对当地经济的重要性、缺乏推进企业上市融资决策的决心和信心等，是阻碍我市企业上市融资的主要原因。<br/> 一、对企业上市融资的认识不足<br/> 首先，政府和相关部门在制定政策的时候比较侧重于某个行业本身，却往往忽略了资本市场对企业、行业乃至整个地区的经济发展起到的作用。如果把一个地区的经济比喻成一个人，那么各个行业是人身体的各大器官，而资本运作?尤其是上市融资则是保证器官正常运作的新鲜血液。没有“血液”的正常输送，容易造成器官的不均衡发展甚至坏死。政府要做的事不应该是给各大行业分配“血液”，而应该是提高认识，建设好输送“血液”的管道。<br/> 其次，缺乏行之有效的组织机构，对企业改制上市工作放任自流。90年代末，随着政府机构改革的不断深化，长春市证管办与省证管办合并，一部分熟悉企业上市工作的专业人员也随职能上调到省证管办工作。我市企业上市工作从此缺少专门的协调服务机构和专业人员，工作力度及其薄弱。<br/>再次，民营经济还受到观念、政策的限制。我市作为东北老工业基地城市之一，大型国有企业仍然在我市占主导地位，计划经济的色彩还比较浓厚。由于民营企业规模小、家族式管理模式的特点，人们在思想深处还是重国有、轻民营，社会和政策对民营企业的认可程度远不如国有企业，这种不公正的待遇抑制了民营企业上市融资的积极性。<br/> 二、中介机构对企业的培育作用没有发挥出来<br/> 各大保荐机构出于利益最大化考虑，在推动企业改制上市问题上，重视江浙、广东等发达地区，忽视西北、东北等欠发达地区；重视规模较大的国有企业，而忽视规模较小的民营企业。我市经济欠发达，本土的金融中介服务机构发育缓慢，各种中介服务务机构和专业人员缺乏，企业上市培育、服务等长线工作难以开展。这种客观存在的区域劣势导致我市企业难以接受良好的中介服务，直接影响我市企业上市融资工作的开展，并形成恶性循环。<br/> 第四章 加快企业上市对策<br/> 企业上市工作是一项系统性工程，需要良好的上市氛围和外部环境作为支撑，常抓不懈才能见成效。我们应该加强协调，合力推进，形成扶持企业上市的长效机制。<br/> 建立扶持企业上市长效机制的关键在于落实好以下五个方面的工作：<br/> 一、明确机构，建立推动企业上市强有力的组织体系<br/> 目前长春市已经成立的金融办和上市办只是空有其名，并没有发挥相应的作用。上市工作很复杂，除了企业本身要做好之外，政府要做的工作也很多，没有专门的机构和队伍长期跟踪服务，光靠临时性的特批一下是不可能的，因此工作机构和队伍一定要落实。<br/> 二、出台和进一步细化落实企业上市的扶持政策。<br/> 首先我们长春市要出台一系列企业上市的扶持政策，有针对性的对企业的各种困难和要求予以帮助和满足。之后要对出台的政策落实到位，该细化的细化，该出台操作规程的，尽快制定具体实施办法，不能光是把优惠政策停留在纸面上，对符合条件的及时兑现；要吸收外地先进的服务理念和措施，融入到扶持政策中去，以形成对企业上市的扶持政策、操作办法、协调机制相结合的全面完整服务体系，切实为企业上市保驾护航。<br/> 三、加强部门协调，建立企业上市联合小组，开辟企业上市绿色通道<br/> 企业上市过程中涉及方方面面，我市的上市公司以民营中小企业为主，没有具体主管的部门，因此更需要省市各部门加强协调，更主动地为他们服务。上市规范过程中往往涉及工商、税收、国土、环保、劳动社保等部门，如果离开了各职能部门的支持和配合，上市难度及时间成本难以估算。<br/>我们可以成立上市联合小组，以政府上市办牵头主导，囊括上市所需协调的所有部门，形成比较完善的、长期的工作机制。各成员单位要指定一名负责人和联络员专门联系上市工作，在合法合规的前提下，真正为企业上市开辟“绿色通道”。<br/> 四、进一步强化企业上市梯队建设，积极培育上市后备资源<br/> 上市企业梯队培育是企业上市工作的基础，从长远发展考虑，今天对企业的培育是为了企业明天更快更好地上市，而且对吉林企业而言，规范改制也是企业自身的需求。我们的上市工作重心之一应该是培育上市后备资源，建立一支有发展后劲的上市梯队。<br/> 强化企业上市梯队建设，一方面各市有关部门应该进一步细化任务分解，把长春有上市潜力的企业摸好底，按照企业发展程度制定上市进度表，一家一家地推动，企业有困难、有障碍要逐个加以解决，争取成熟一家上市一家。同时加强中小企业上市知识普及，使企业明晰发展方向。这样就使潜力企业源源不断，不致涸泽而渔。另一方面可以深化与深交所的合作，鼓励优质中小企业登陆中小板或者即将推出的创业板。<br/> 五、营造良好的外部环境和上市氛围<br/> 第一，与证监会、证券交易所保持良好沟通，整体推荐长春市拟上市企业，树立吉林企业在资本市场的整体形象。<br/> 第二，组织培训交流，提高相关部门、企业对资本市场的认识和运用能力，组织领导干部企业上市研修班，每年定期交流学习。<br/> 第三，完善中介服务体系，为企业上市提供更为全面、高效的服务。逐步建立吉林地区中介机构团队库，向上市企业介绍中介机构的资质及执业记录等方面情况，挑选资质完善的中介机构设立专业的金融咨询团队，为拟上市企业提供业务咨询服务；企业可以从中选择符合自身需要的中介机构。从吉林现在的情况来看，对中介机构来说是一个很大的市场，一方面，我们尽可能提供发展业务所需要的条件；另一方面我们也要加强管理，进一步规范，为企业提供更好的、更优质的服务。<br/> 第四，要尽快设立、引进创业投资公司及风险投资基金。针对我市中小民营企业在发展过程的资金、技术瓶颈，引入风险投资，促使企业规范治理结构、提升发行溢价、实现高速成长，尽快进入资本市场。<br/> 第五，与媒体互动，多种形式宣传企业上市和资本市场发展，让全社会共同关注吉林企业上市。希望媒体多宣传上市公司的龙头带动、规范发展、自主创新、增加税收以及就业等方面的作用，为上市企业发展营造良好的舆论环境第三篇 建立长春市股份报价转让试点园区<br/> 第一章 代办股份转让系统及股份报价转让概述<br/> 第一节 “三板”的由来和发展<br/> 中国目前的三板市场起源于2001年“股权代办转让系统”，当年7月16日，三板市场成立。该市场依托深圳证券交易所和中央登记结算公司的技术系统运行，由证券业协会统一制定交易规则、信息披露规则以及监管办法，由证券公司代理买卖挂牌公司股份。当时的三板市场一方面为退市后的上市公司股份转让提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。 <br/>中关村科技园区非上市股份公司从2006年1月开始进入代办转让系统进行股份报价转让，2006年1月23日，两家中关村科技企业世纪瑞尔和北京中科软进入代办股份转让系统(俗称三板)挂牌交易，这是三板市场首次出现两家非公开发行股份的公司，也是2002年以来三板市场首次出现非沪深交易所退市公司。到此，“新三板”作为三板市场的一部分，开始吸引众多科技型中小企业的关注。<br/> 此举被视为新三板建设的开局。试点的门槛并不高，只要具备合法存续三年、完成股份制改造、有持续经营能力、治理结构完善、主营业务突出等条件的中关村科技园区企业就可以申请，再由券商负责推荐。进入三板挂牌实行备案制，并不需要相关部门审核批准。截至2007年7月，已有17家中关村企业在此挂牌。<br/> 第二节 代办股份转让系统股份报价转让设立的目的和作用<br/> 2006年1月，中关村科技园区非上市股份公司开始进入证券公司代办转让系统进行股份报价转让；2007年10月长春高新开发区上报材料开始代办股份转让系统非上市股份有限公司股份报价转让的试点资格的申请过程。如果申请成功则相当于对长春的资产质量较好，但是没有达到上市要求的高科技民营中小企业打开了低成本融资的大门。<br/> 股份报价转让试点利用证券公司代办股份转让系统现有的技术系统和市场网络，为投资者转让非上市股份有限公司股份提供报价服务，充分发挥了证券公司的中介机构作用，使其在对拟挂牌公司的尽职调查、推荐挂牌和对挂牌公司的信息披露督导等方面提供专业服务。<br/> 对于长春的民营企业、中小企业来说，大多数为暂时达不到上市门槛的高新技术企业，可以先进入代办系统进行股份转让交易并寻找战略投资者，待条件成熟后通过转板机制进入中小企业板或未来的创业板。可以利用代办股份转让系统作为创业板的“孵化器”。对于很多战略投资者来说，代办系统也为他们提供了获利退出的渠道，打开双赢局面。利用资本市场运作，能够为民营企业、中小企业创造更便利、更广阔的投融资环境，满足民营企业、中小企业多层次的直接融资需求。同时由于长春高新园区在东三省的独特性，如果股份报价转让试点申请成功必然能够吸引其他两省的企业来吉投资，这对长春市的招商引资工作也会是绝佳的促进机会。<br/> 第二章 国内成功模式分析介绍<br/> 中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统是为中关村科技园区非上市股份公司提供有序的转让股份平台，为科技含量较高、自主创新能力较强的园区中小企业利用资本市场创造条件，有利于创业资本退出机制的完善，满足多元化的投融资需求，促进高新技术企业发展。<br/> 一、园区企业进入代办股份转让系统获得的好处<br/> 便利融资：挂牌后可实施定向增发股份，也可提高公司信用等级，更利于获得银行贷款。<br/> 股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性<br/>转板上市：股份报价转让系统是高新技术企业的孵化器，通过规范运作，达到主板上市条件时，可通过绿色通道转板上市，相关规则待挂牌公司数量达到一定规模后出台。<br/> 价值发现：公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应，提高公司对人才吸引力<br/> 广告效应：公司挂牌后受到全国广大投资者关注，大大提高公司知名度。在公共平台上挂牌的宣传效果更甚于在电视上做广告，只要企业有足够的信心，挂牌后一定会起到很好的宣传效果，特别对于产品的受众面非常宽泛的企业效果会更好。<br/> 并购重组：企业挂牌后取得一个无形资产----壳资源，可以充分利用它进行资本运作。另外，企业有了知名度后，更容易吸引风险资本投入，引入战略投资者，企业更方便地进行资产并购与重组。<br/> 第三章 长春设立股份报价转让试点园区的可行性分析<br/> 第一节 长春现有企业情况分析<br/> 现今企业对上市工作的认识程度越来越高。目前，长春高新区拥有已认定的各类高新技术企业近700家，其中36家股份公司中已经在境内外交易所上市的公司有10家，分别占省、市上市企业总数的30%和63%。此外，经过去年一年高新科技局对区内已认定高新技术企业的摸底、动员，目前有意愿上市并已和主办券商初步接触的企业近30家，其中5家已进入创业板的辅导期，两家企业券商已为其完成了尽职调查，正等待正式申报进入代办股份转让系统。<br/> 高新区内已上市的10家公司仅占园区高新技术企业总数的0.15%，但近两年的总收入、总资产、利润总额等指标约占园区相应总量的10%左右，上市公司IPO总融资额近60亿元人民币。<br/> 长春市高新区积极促进中小企业发展，投融资体系初步形成，企业上市工作取得新进展，目前已经有10家企业成功上市。高新区还启动了申报代办股份转让试点园区的工作，正按中国证监会的节奏积极准备中，预计将在创业板正式出台后，股份报价转让作为创业板和中小企业板的孵化器推出。<br/> 第二节 长春市设立股份报价转让试点园区的意义和可行性<br/> 首先，三板市场的建设是建立多层次资本市场的战略部署<br/> 建立多层次资本市场已成为管理层、理论界及实务界的共识，从《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的提出，到07年年初召开的监管工作会议，中国证监会、证券业协会及交易所相关领导多次谈到多层次资本市场建设，尚福林主席明确指出要“进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场。”<br/> 经过多年的运行，代办股份转让系统已经构成了场外市场的雏形。此次股份报价试点范围的进一步扩大，正是向着上述目标迈进。<br/> 尚福林在会上表示，总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统；研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。对此，刘煜辉表示，构建多层次资本市场体系，既要发展沪深股市这样的高层次市场，也要建设代办股份转让系统或区域性权益类市场如产权交易市场等。这是在高层次市场的基础，通过区域性低层次市场的培育，可以为高层次市场提供上市资源。<br/> 建立多层次资本市场、拓展代办股份转让功能的一项积极尝试。中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点，是北京市政府、科技部、中国证监会和中国证券业协会等部门为落实国务院《关于支持做强北京市中关村科技园区若干政策的会议纪要》（国阅84号）精神，经过精心准备推出的一项重要措施；也是此项举措，明确地向市场传递了证券市场将来要更好地为科技企业发展提供支持和服务的信号。<br/> 按照规划，报价转让系统发展成熟时，将考虑建立从代办股份系统到中小企业板(创业板)的“绿色通道”，对那些符合条件的挂牌公司直接转至中小企业板(创业板)。代办股份转让系统将成为中小企业板(创业板)上市的重要资源，并为中小企业提供更多的并购、买壳机会，从而成为高科技企业、中小企业发展的“孵化器”。中国多层次的资本市场雏形初现。<br/> 目前，为加强对科技企业的深层次服务，解决中小型科技企业在进一步发展壮大过程中遇到的资金瓶颈，推动科技企业形成配置市场资源的能力，落实2007年初国务院提出的建立多层次资本市场的要求，“代办股份报价转让”(“新三板”)试点将打造一个全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让的场外交易市场。<br/> 针对此项工作，科技部及中国证券业协会对三板试点范围扩大的工作已进入加速阶段，试点范围将由原定的六家试点高新科技园区扩大至全国所有的国家级高新技术园区，并将根据各高新技术园区所在地政府的支持力度及拟挂牌企业的准备情况，由科技部和中国证券业协会组织相关专家进行评估，最终确定10家以上的高新技术园区进入三板的试点。</font></p>
<p><font face="宋体" size="4"> 其次，长春高新区为建设多层次资本市场，启动代办股份转让试点工作提供了政策保障。<br/> 2007年10月长春高新开发区已经上报材料向科技部申报要求试点，开始代办股份转让系统非上市股份有限公司股份报价转让的试点资格的申请过程。园区现已确定部门、专人专项负责改制上市工作，建立了与国家科技部、中国证监会、证券业协会、证券市场、省市管理部门、券商和专业服务机构的协同工作机制，形成了改制上市培育的工作体系。目前，长春高新区管委会已与申银万国证券公司签署了战略合作协议，与国泰君安证券公司达成长期合作意向，先期由这两家经验丰富、团队优秀的券商为企业提供专业服务。随着园区上市企业需求的增加，还将适当引入其他具备主办券商资格的证券公司进入园区，形成更好的合作竞争的市场化运作环境。<br/> 长春市金融办协调相关单位成立了“长春市代办转让试点领导小组”，并出台了《长春市政府同意与中国证券业协会签署‘证券公司代办股份转让系统长春高新区非上市股份有限公司报价转让监管协议（合作备忘录）’的承诺函》、《长春市人民政府关于扶持非上市股份有限公司进入代办股权转让系统专项资助的意见》、《长春高新技术产业开发区非上市股份有限公司进入代办系统进行股份转让试点风险处置应急预案》等系列文件，为顺利实施股份代办转让试点提供了政策保障。</font></p>
<p><font face="宋体" size="4"> 之前的分析表明，长春市现有企业在三板上市有着先天优势并符合国家政策导向。从这个意义上来看，长春市申办“代办股份转让试点园区”是比较符合实际情况并有实际操作价值的。<br/> 第三节 长春市申请设立股份报价转让试点园区的具体操作建议<br/> 由于多方面的原因，现在长春市的股份报价转让试点园区设立申报程序暂时搁浅，国家政策对多个股份报价转让试点园区的设立暂时不予放开。有相关信息表明，申报的园区中如有两家成功公司案例的可予以设立优先考虑。因此，现在的难点在于我们没有成功的进入代办股份转让系统报价转让的公司案例。<br/> 建议申请股份报价试点园区由长春市政府派专人牵头负责，省里相关领导协助参与，多与证券业协会沟通协调，争取审批下来两家进入代办系统的公司资格，继而申请设立股份报价转让试点园区就顺理成章。只要积极筹备，做好先期铺垫，一旦国家政策调整，就是我们的机会。<br/> 结束语：发展资本市场刻不容缓<br/> 振兴老东北工业基地的号召着实让我们这样一个深受体制困境的城市看到了发展的道路和方向，伴随着这一缕曙光市政府提出把长春市建设成为工业强市的目标无疑是高瞻远瞩的，也体现了政府的远见卓识。但是，困难还是无处不在，如何利用好资本市场为工业建设服务，这是一个亟待解决的难题，但仍有可为。只要提高资本市场对我市经济影响的认识，加大资本市场利用度，必然能使我市经济再上一个台阶。把握好时代的脉搏，就能跟上经济发展的潮流。<br/> 在大力发展资本市场这方面政府的主导作用是毋庸置疑的，同时也需要我们这些金融中介机构的全力支持和配合，尽可能地提供专业的服务和帮助，才能够真正的实现长春市资本市场的繁荣，才能够让资本市场为工业企业提供血液，为他们做大做强提供保证。<br/></font></p>
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